01员工持股计划与价值创造
员工持股计划与价值创造的具体关系到底是什么？
(1)生产经营
员工持股计划进行价值创造的核心要素是生产经营。
根据利益相关者理论，员工持股计划满足的员工的利益需求。普通员工有机会持有公司的股份，提高了公司治理过程中员工的参与度，持股员工不再是单纯的被雇佣者，而在公司中掌握一定的主动权，自身劳动薪酬的基础上还可以通过股权进行分红，而自身的劳动又可以促进企业的价值提升。
公司的价值创造主要通过经营活动、投资活动和筹资活动完成。员工是公司的生产力，员工持股计划能够提升员工的工作积极性。
根据委托代理理论，员工持股计划使得员工不仅获得劳动报酬，还能获得额外的资本收益，持股员工和股东的利益趋于一致，二者的目标都是实现公司的价值最大化，一定程度上降低了代理成本，因此基于收益因素和心理因素，员工会努力提升个人绩效。
而对于管理层来说，由于管理层和股东克服了委托代理矛盾，因此会加大创新投入，提高生产效率和产品竞争力，促使公司整体价值的提升。筹资管理是公司运用筹资方式以较少的资金成本筹集公司所需资金的活动。
公司进行筹资管理主要通过优化资本结构，降低公司的筹资成本。员工持股计划一般是企业内部员工出资认购本公司的部分股权，相较于金融借款方式，员工持股计划承担的利息更低，可以降低筹资成本。
相较于企业短期贷款、账款贴现，员工持股计划不需要在短时间内偿还借款，可以缓解企业筹资压力。
员工持股计划平衡了企业的债务成本和权益成本，还起到分散公司的财务风险的作用。员工持股计划对投资活动的影响主要体现在降低公司投资风险。
员工持股计划是股权激励的一种方式，管理层与股东利益一致，管理层会因为基于企业长远发展，审慎制定投资决策，规避高财务杠杆的投资风险。
除此之外员工持股计划员工成为企业的股东，对管理层的经营管理起到监督作用，同时也抑制了管理可能出现盈余管理等违规行为。
(2)人力资源
当前随着科技水平的快速提高，拥有知识和技能的员工在企业经营活动中发挥重要作用，人力资源是企业创新的源泉，也是企业价值增长的驱动因素。
基于需求理论，薪酬是提升员工劳动积极性重要原因，员工持股计划减少员工之间因为信息不对称、等级不同、利益分配悬殊引发的摩擦，在企业内部形成凝聚力，提升企业活力和员工积极性，有利于员工充分发挥所长，促进企业创新能力发展。
信息权使得员工有获得企业生产经营和战略规划信息的权利，激发员工的责任感和归属感。控制权使得员工有机会参与决策，使员工觉得自己是企业的一份子，有责任提高个人价值。
员工持股计划通过赋予员工收益权、信息权和控制权，激励员工提高工作效率，将个人利益与公司利益建立联系，充分发挥人力资源在价值创造中的作用。
员工持股计划的股票期权有等待期和锁定期，在此期间离职员工，就会丧失未行权的股票期权，因此员工持股计划一定程度上起到挽留员工的作用，能够从人力资源的角度稳定企业的治理结构，降低经营风险。
另一方面员工持股计划能够带来资本收益，对员工产生报酬上的吸引力，因此有利于公司吸纳人力资源。
(3)治理结构
治理结构为价值创造提供制度保障。员工持股计划主要从产权结构和代理成本两方面影响治理结构。
员工持股计划有利于优化公司的产权结构。员工持股计划使得员工不再是单纯的是劳动所有者，而是具备资本所有和劳动所有双重身份，在这个过程中，加强了员工与公司联系，使员工利益与公司利益变为一致。
员工持股使得公司原有的单一的产权结构变的多元，公司内部可能存在国家股、法人股、社会公众股和职工股，扩大了企业所有权主体，有利于优化公司治理结构，适应人力资本作用日渐突出的现代化企业发展，有利于加强公司内部监督，促进公司治理能力的提升。
员工持股计划降低了代理成本。根据现代委托代理理论，代理成本可以分为两类，一类是西方传统观点认为，公司股东与经营者之间存在代理矛盾。
另一类是控股股东或者大股东与中小股东之间的利益冲突，大股东可能出于自身持股比例较高和信息优势侵害中小股东的利益。
员工持股计划通过成立员工持股会的方式，代表员工进入董事会和股东大会参与经营管理的决策，可以一定程度上制衡大股东的权利。
同时，将持股员工纳入企业治理结构中，可以实现员工对管理层的监督，减少企业内部的信息不对称问题，缓解管理层与股东之间的代理矛盾，还能够抑制大股东采用关联交易等方式损害中小股东利益的现象。
员工持股计划通过改善公司的产权结构和降低代理成本，有效的提高公司治理水平和治理效率。
综上所述，员工持股计划对价值创造的影响归纳为三个路径：生产经营、人力资源和治理结构。
生产经营路径是发挥员工的激励作用，通过筹资活动、经营活动和投资活动提升企业绩效。人力资源是指发挥员工持股计划对员工的吸引和挽留作用，通过提升员工责任感和满意度从而提升工作效率。
治理结构是指员工持股计划起到优化产权结构，降低代理成本，从而实现企业价值的提升。
02员工持股计划与价值经营
企业估值是价值经营的基础，当企业价值被低估时，实施员工持股计划不仅可以激励员工进行价值创造，同时向市场传递积极信号，传达管理层对公司未来前景有充分信心，因此能够带来资本市场的正面效应。
公司通过员工持股计划提升市值稳定市价，在进行大股东减持、股票回购、并购等价值经营活动时，往往能产生显著的收益回报。
(1)大股东减持
在制度层面上，年证监会发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，对大股东减持进行严格规范。
根据减持规定，大股东减持股份后，受让方6个月内不得转让受损股份，而员工持股计划的锁定期至少为12个月，可以使股价平稳度过6个月锁定期。
其次，发布持股计划公告，对二级市场股价拉升作用明显，大股东选择较高点减持能够获得超额收益，同时员工持股计划的稳定市值作用，可以一定程度上抵消大股东减持带来的负面效应，“一举三得”即使大股东获利又不对公司股价产生较大影响，因此资本市场上公司纷纷采用这种方式进行减持套现。
(2)股票回购
年11月9日，证监会发布了《关于支持上市公司回购股份的意见》，意见中明确指出支持上市公司通过回购实施员工持股计划。股票回购就是将市场中流通的股票收回注销。
股票回购可直接减少流通股票的数量，同样的价格，流通股数减少，每股单价就上升了。
由于存在信息不对称情况，股票回购传递公司价值低估的信号，进而在市场供求关系再平衡的作用下，起到拉升股价的作用。
在实施员工持股计划计划同时，叠加回购，短期内能够支撑股价上涨，提升资本市场信心，同时在股价较低点发行员工持股计划，有助于减少员工的出资成本，降低公司的激励成本。实现激励效益的最大化。
(3)股权激励
股权激励通过代理人行为，影响价值创造活动与价值实现活动，从而促进公司的市值管理。股权激励使得管理层的个人利益与公司股价挂钩，促进管理层