小孩得白癜风怎么办 https://m-mip.39.net/disease/mipso_6302936.html东东周记（NO.期）点赞，“在看”，点“星标★”，看东东！关键词：创业板指数与领头羊、美国施压、A股大格局、估值降维提速、散户收割机……1、近期市场波动回顾——“牛市多大跌”的原因探析创业板自年4月以来领涨沪深两市，成为A股的“领头羊”板块。研究创业板，目的是找到行情趋势变化的蛛丝马迹。什么是“领头羊”？“领头羊”是一个偏向金融行为范畴的概念，出自杰西利维摩尔的《股票作手回忆录》的一句“这些股票都曾经是大众的宠儿，因为他们都属于大牛市的领头羊。”具体来说，“领头羊”是股市“羊群效应”的一部分。它在主升浪当中，一般来说是上涨时间最早，力度最大，幅度最大，回调的时候也是最小的股票，属于最强势。由于“领头羊”具有风向标的作用，因此对市场趋势的启动和终结有着不可忽视的金融行为信号作用。图一：创业板换手率（来源：Choice终端）图二：创业板指叠加沪深指数（来源：Choice终端）图一是创业板指数年6月至年8月的换手率。直观地看，数值指标到达历史较高换手率水平。因此，尽管从图二看，创业板指数虽然依旧跑赢沪深指数，而且上涨趋势并未明显改变，但是当前位置因为获利盘较多，震荡加剧，分歧开始与日俱增。“牛市多大跌”的原因之一是居民入市带来的高波动、高换手交易特征。在历史上三轮居民入市的初期，均伴随着A股成交额放大、波动率与换手率上升等市场特征，因此上涨斜率变陡容易引发大跌，如年初、年2月、年底。历史上三轮居民入市如年1-2月、年2月、年底均不约而同出现过上证综指“单日下跌超4%+换手率超3%”的情形，与本周较为相似。一方面居民资金入市带来了增量资金，另一方面个人投资者往往存在高换手的交易特征，因此历史上的居民资金入市周期与A股成交额放大、波动率上升、换手率上升时期较为吻合。历史上引起急跌的因素包括外盘扰动、监管及官媒警示风险等，本质上是快速上涨后累积的获利兑现压力，但均没有影响牛市的核心矛盾。2、如何理解美国的打压？图三：疫情反弹和经济放缓使特朗普支持率大跌（来源：FiveThirtyEight，开源证券研究所）以史为鉴，通过对外挑起摩擦等转移国内矛盾，是美国谋求连任的总统或执**在大选年常用的竞选方法。历史经验显示，美国选民对其他国家普遍持怀疑态度。以往大选年中，美国在任总统或执**面对选情不利局面时，往往会通过对外挑起摩擦，如实施贸易、外交、*事打压或制裁等，转移国内矛盾、扭转选情走势。选情走弱时，美国曾有多位在任总统在贸易领域，对其他经济或贸易强国实施打压。例如，上世纪60年代后，日本经济腾飞；随着日本出口产品冲击到本土产业，美国国内反日情绪日益高涨。年、年，时任总统艾森豪威尔、里根均逼迫日本在贸易领域做出重大让步，并凭此吸引到大量支持、双双成功连任。以“反恐”为由，在经济层面制裁伊朗、叙利亚等宗教国家，也是美国在任总统谋求连任的常用方法。最为典型的是小布什，上任后支持率不断下滑。年5月，小布什宣布对参与恐怖主义的叙利亚实施全面经济制裁。小布什的这一举动，成功“挑拨”起美国民众对恐怖主义的恐惧，最终在大选中吸引到大量民众支持。外交领域，美国多位总统曾以驱逐其他国家外交人员等手段，激发国内民族情绪为给连任增添筹码。美国在任总统在怀疑或发现他国有不符合美国利益的行为时，常常会在外交领域“发难”、激发民族情绪。例如，年5月，在苏丹拒绝交出涉嫌刺杀埃及总统的嫌犯后，时任美国总统克林顿宣布驱逐苏丹外交官。对外挑起各种摩擦的核心目的，是为了服务国内大选舆情；但是，美国总统通常会控制外部摩擦的影响范围，避免对国内经济产生较大扰动、影响大选。3、A股的大格局图四：PE倒数与10年期国开债到期收益率的对比倍数（来源：Wind数据）图五：A股总市值/GDP的指标走势图（来源：彭博，交银国际预测）从图四看，A股目前在收益率角度观察，刚刚摆脱历史底部区域。但是，从图五看，除非央行大幅扩表，否则A股主要指数仍将运行在一个大区间内，等待时机突破。自年全球金融危机以来，中国经济一直以7%左右的平均增速扩张。由于GDP是季度发布的，而市值和GDP比率则是根据每日股价计算的，当这个比率的变化超过7%时，就表明市场的增长速度远远快于潜在的经济增长速度。因此，上证综指会遭遇阻力。但当这一比率的变化下降到-20%甚至更低时，就意味着市场已经足够便宜，足以反映出经济的潜在困境，就像年初泡沫完全破裂后，以及年底 前景恶化时那样。4、估值降维提速图六：基金资产净值、发行份额和基金个数（来源：Wind）尽管基金规模会受行情波动影响，而且年后还出现疫情风波，但年以来居民资金借道基金入市速度明显提高，无需惧怕缺乏场外资金。前期强势行业积累较厚超额收益情形下，遇到市场的大幅调整往往触发投资者获利了结心态，而估值与业绩预期的匹配面临重新评估，使行业阶段性轮动至其他板块。急跌进一步助推“估值降维”，沿着中报业绩预告的最新线索把握业绩修复路径的合理估值品种。（1）中报业绩预告披露率超过30%（披露公司净利润占比超过30%）的一级行业中，中报盈利增速相较一季报加速最显著的是汽车、计算机、零售、交运、建材、医药等；（2）中报业绩预告披露率超过50%（披露公司净利润占比超过50%）的二级行业中，中报盈利增速相较一季报加速最显著的是其他建材、汽车整车、计算机设备、金属制品、视听器材、医疗器械、专业零售、旅游等。上述业绩改善最显著的行业中估值处于合理象限的是：汽车、建材、零售、交运等。5、为何牛市号称“散户收割机”？第一、人性使然，在行情火热时加仓，在泡沫破灭后不断补仓，“倒金字塔”式加仓法是散户亏钱的重要原因。图七：人性（来源：通达信）第二、不知道什么是好股票，好价格，容易被涨跌所吸引，以为涨的就是好的。图八：年至年的回报复盘（来源：Wind）7月15日，沪深指数收盘价点，和年4月28日时差不多，统计年4月28日前上市的股票一共个，到年7月15日取得正收益的有只，占比23.4%。内容提炼自国信证券广州分公司专业投资顾问朱智勇（执业资格：S5）的《周末大讲堂》投资者教育课件，收录进《东东周记》的连载。完整的视频回放，可以在国信证券东东的免费公开课堂观看，详情可点击左下方阅读原文。上资料由国信广州分公司编辑，转载请注明出处。林雄建投资顾问（执业资格：S098061019）朱智勇投资顾问（执业资格：S5）袁宇轩投资顾问（执业资格：S0980612081）林奕涛投资顾问（执业资格：S6）邓玉贤投资顾问（执业资格：S8）-风险提示-以上内容仅供参考，不能作为投资决策的唯一依据。股市有风险，投资需谨慎！-免责声明-文章中所述的内容和意见仅供参考，不构成投资建议，投资者应独立作出投资决策。我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。点击下方在看预订您的C位??????预览时标签不可点收录于话题#个上一篇下一篇
