华安基金崔莹穿越牛熊的少数派 [复制链接]

有人说，年以来A股市场走出了一轮牛市。

何为牛市？国际投资大师约翰·邓普顿认为：“牛市在悲观中诞生，在怀疑中成长，在乐观中成熟，在兴奋中死亡。”这句话，不仅完美诠释了每一轮牛市的发展历程，同时也是倡导逆向投资的箴言。

来自华安基金的崔莹是国内市场上成功穿越牛熊的少数派。他的基金经理生涯源于“股灾”伊始。彼时正值A股冲高点后开始大跌，很多人尚在憧憬：市场短暂回调之后，仍有大行情。但崔莹并未心存侥幸，而是致力于控制回撤，果断进行减仓；又在指数坍塌式下跌后、在市场人心极度低迷之时，转而积极进取。他无论在反弹还是震荡行情，投资操作皆是游刃有余。

Wind数据显示，截至年9月底，崔莹“高位接盘”华安逆向策略五年多来，将基金净值做到了翻倍；掌舵的另一只在股灾后成立的基金——华安沪港深外延增长更是在四年半大涨了%。如此业绩，得到市场的认可显然并不难。他管理的华安逆向策略在最近五年中，四次荣获金牛基金产品奖（、、、）。

这位从惨烈市场中走出来的80后基金经理，历经时间的沉淀，构建了自己独特的投资体系，其投资逻辑与理念值得广大投资者细细品味。10月20起，由崔莹拟任基金经理的华安汇嘉精选混合基金（A类：；C类：）即将发行。该基金也将成为这位绩优型基金经理施展投研才华的新舞台。

基金经理生涯，起步于大跌

“最有价值的经验是在困难时期学到的。”霍华德·马克斯在《投资最重要的事》中讲述自己投资理念形成的时候写道，自己“有幸”经历过一些重大事件，并列举了过去20年亲历的多轮惊心动魄的股灾、崩盘和经济危机。

崔莹对这句话也有着切肤的体会。

年，A股一轮“疯牛”在冲顶之后掉头向下。6月18日，引领这波行情的创业板指数大跌6.33%，创下历史第三大单日跌幅。对很多股民而言，“6?18”是“黑色星期四”；但对崔莹来说，这个惨烈的日子，则是他走马上任的重要时刻。

作为一名从业6年的研究员，“多年媳妇熬成婆”，晋身基金经理本应是一件值得雀跃的事情，但崔莹来不及庆贺，就得面对“千股跌停”尴尬局面。

在华安逆向策略年二季报中，首次担纲基金经理的崔莹写道：“目前时点上，股市去杠杆化的过程使得风险偏好不断下降，且流动性最好的时期已经过去，指数单边上升的概率降低，机会更多来自于结构性行情。”基于这种判断，华安逆向策略的股票仓位也从年一季度末的91.41%快速降低至73.97%，同时削减了金融、计算机行业的配置比例。

复盘来看，年股灾期间的净值调整成了崔莹管理基金以来的最大回撤，但在一波破釜沉舟的操作之后，到当年11月24日，该基金就已修复了全部的回撤，净值创出新高。

崔莹的投资能力不仅体现于股灾爆发的年；伴随着时间的推移，亦在基金净值的持续增长中得到了验证。

据Wind统计，截至年9月底，在长达5年多的基金经理职业生涯中，崔莹先后管理过6只基金，在他掌舵期间业绩全部位于同类型产品的前30%。在管时间超一年以上的华安逆向策略、华安沪港深、华安幸福生活三只基金的业绩均位于同类前5%。其中，他自年6月18日接手华安逆向策略基金至今，基金净值已翻倍；而华安沪港深更是排名同类前1%。

长期实践中，建构投资体系

在最坏的时点进场，尚能在漫漫熊市中一路逆袭，这与崔莹奉行的投资体系有关。换句话讲，也就是巴菲特所说的“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”。

“长期投资结果取决于投资体系。”崔莹认为，对于公司的基本面研究仅仅是投资体系的一部分，投资体系不仅包括基本面研究，还包括交易系统的构建、投资组合的动态跟踪、市场崩溃等系统性冲击的应对等。

在实践中，他更推崇“威廉欧奈尔”投资体系，形成了“基本面研究与组合管理紧密结合，动态跟踪、及时反馈应对”投资流程。

在他看来，投资结果主要取决于选股成功率、平均收益率和平均亏损率这三个指标，而基本面研究更多地体现在提高选股成功率，投资体系更多的作用则是通常所说的“截断亏损，让利润飞奔”，后者是实现收益率的关键。

“投资本质上是概率游戏，因此核心不是对错，而是正确的时候仓位有多重，错误的时候仓位有多轻，这非常依赖于投资体系。”崔莹说。

投资组合是基金经理价值观的体现。崔莹本科毕业于南京大学“计算机科学与技术”专业，硕士研究生转投“管理科学与工程”。工科背景的80后小伙踏上工作岗位后，历经多年磨砺，他对TMT、医药、消费等领域有着深入的研究，并在随后的基金经理从业中偏好成长股投资，力求赚取重仓股在高速成长周期时间段的收益。

欧奈尔在为著名的《股票作手回忆录》一书作序言时提到，他读过一千多本股市和投资类的书，发现仅有10-12本书有一定的实际价值。这些书的作者都曾在第一线战斗过，并且已经学会如何以赢利的视角来选取美国最优秀的企业。

在具体投资中，崔莹是从基本面和市场两个角度出发，抓住好赛道、好公司和好阶段三个关键要素，