第3章所有的错误都要一一犯过，每一个经验都需要真金白银
利弗莫尔对两次投机失败的经历再一次进行了回顾，得出“绝对不能在股价的短期波动上下注，我应该......预测市场的整体趋势”这一结论！所以我认为这章的标题以“不对股价的短期波动上下注，应该预测市场的整体趋势”为宜！
利弗莫尔来到纽约的第一天就开始了交易。他“在84点买进股，半小时后以85点卖出”，从这笔交易看保证金是美元（84××10%），是全部本金美元的三分之一。他在第一天的两个小时内买卖了1股，根据其每次交易规模推测大约交易了10余次，结果亏了大约本金的一半1美元（相当于50万人民币）。从这些细节来看，利弗莫尔第一次投机失败前的交易模式仍然是高杠杆日内交易，虽然不是满仓，但交易频繁，且每次盈利不大。年轻时的利弗莫尔认为亏损的原因主要是通讯的时滞——报价器慢半拍！
利弗莫尔在第一次投机失败后“操作更加谨慎”，并“开始考虑交易指令在证交所场内的实际执行情况”，但“还是只盯着数字变化，忽略基本原则”。（是说还是日内交易，不是看大势交易吗？）
年，美股大牛市到来。在牛市后期，利弗莫尔开始看空后市。由于当时他还是短线交易模式，还没学会“预测市场的整体趋势”，所以他反复短线操作，“一买进就赚，一做空就赔，......并没有赚多少”。
在牛市中“北太平洋铁路”这只股票让利弗莫尔赚了大钱。他是怎么操作的呢？“虽然.....所有人都劝我赶紧卖掉，但我还是做多了0股......，而且坚持持有。......有了30个点的利润”。也就是说，他靠持股不动，赚了美元，是成本美元（80×0×10%）的3.75倍。
在随后的操作中，发生的意外使利弗莫尔“猜的全中，但最后却亏得一分不剩！”由于市场崩盘且通讯时滞，当利弗莫尔以报价器价格提交市价单后，空单成交价已低于其预想开空价格20点，而这个价位在利弗莫尔看来应该买进。于是利弗莫尔平仓买进。还是由于通讯时滞和市价单缘故，其多单成交价较报价器价格高15点。在高杠杆的作用下，“一天35个点的损失，是任何人都难以承受的”。
从利弗莫尔这次失败看，在当时的条件下，日内交易无法回避通讯滞后，在高杠杆的作用下，失败成为必然。同时也看到风险控制对于交易的重要性。
在这里也得到一个教训：在交易遭遇重大亏损时，应停止交易，查找交易系统存在的问题。否则继续交易的结局必然是破产。
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