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时机
现在，杰西已经拥有了足够的资金、经验以及信心。他分析了年美国和世界的经济形势，认为当前的资金前景特别严峻，并且这次发生在旧金山的大地震和大火灾，以及其它的自然灾害，涉及到每一个人——制造商、农场主、商人、劳工以及富有阶层。铁路也将必定遭遇巨大的损失。杰西认这没有任何事情能阻止股市的大崩溃。在这种情况下。只有一件事情可做——全力放空股票！
杰西注意到，当他确定了自身的交易方向之后，每次在交易之初基本上是赢利的。所以这次他决定要大肆的放空，（这时的杰西还不会用金字塔建仓方法）因为市场正进入一轮真正的空头市。杰西的预想是准备挣到他入行以来最大的一笔利润。
市场开始下跌了，没多久又开始反弹，一点一点的逐渐回拉，最后开始逐步上涨。而杰西当时投入的头寸账面的利润消失无影无踪，并开始发生了亏损，他无法再忍受这样的折磨（得到了又让你失去），于是他进行回补。幸好他这样做了，否则他将一无所有。杰西被剥掉了一层皮，还有机会来日再战。（错了就认，留得青山在，不怕没柴烧）
杰西开始分析他这次犯错的原因，他说他对市场整体的走势分析并没有错，错的是他太早就开始行动了。后来他在《大作手操盘术》当中阐述到：如果你从市场的角度判断，它将产生明确的看涨或看跌效果，此时千万不要草率地认定自己的看法，一定要等到市场变化本身已经验证了你的观点之后，才能在自己的判断上签字画押，因为它的市场效应未必如你倾向的看法那样明确。（后来，杰西在做多棉花上也犯了同样的错误，以至白白错过万美元的利润）
杰西发现，通过研究自己所犯的错误总能从中获益。在空（多）头市场中不丧失自己的头寸确实非常正确。但是在交易整个过程中，应该随时研读盘势，确定进行操作的有利时机。（时间转换到空间——价格的关键点）如果能有一个良好的开端，你就不会看到自己已经获利的头寸受到严重威胁；那么，在坚守的过程中就不会经受很多的折磨。
如今的杰西已经对自己观察的准确性更有了信心——期望或某些嗜好都不会对他的观察产生任何影响——同时，他也拥有了更高明的手段来验证观察到的事实，（试探性建仓来观察盘口价格的反应）也可以从各种角度来测试自己观点的正确性。而当时杰西才27岁，已经从事这个游戏（行当）12年。但是他第一次根据迟早会来的大崩盘进行交易时却发现，自己一直在使用望远镜（虽然对局部看的清，但视野狭窄，比喻对行情日内或小型波动了解很透，而忽略了整体走势变化）进行交易。从他第一次看见暴风云到市场真正开始大幅下跌，其时间跨度太长了，并远远超出他的预计。于是他开始怀疑自己的看法，究竟是看空后市从根本就是错误的呢？还是仅仅因为太早开始放空而是暂时是错误的？
杰西断定自己只是开始得太早了，但是他实在忍不住在市场开始下跌又进场全力放空，结果市场再次反弹，反弹到了很高的水平。最终——杰西判决正确，但却破产了。
我们用*金的走势来说明杰西当时的操作：
*金从年底开始从每盎司美元开始真正上涨，最高到年9月的美元每盎司，整整涨了近10年时间，之后在美元至美元之间盘整，从个个方面来考虑，*金极有可能会结束10年的牛市，于是有人就在这期间的价格开始放空*金，结果价格每每打到美元之后开始反弹，并反弹到一个无法忍受的高度。如图：
直至年4月12日跌穿了关键点的价位，结束了*金的10年牛市，市场此时本身的走势变化验证你的观点。如图：
盟友
杰西分析了自己这次破产的根本原因是：没有把握好时机就贸然的大规模进场。这个经历让他逐渐学会了：即使在熊市的早期正确地看空后市（包括牛市初期），也要等到市场确认不会出现反抽的风险后，大规模放空才是适合的。受过一系列打击之后，杰西不再那么过分自信了，他现在能做的就只有提高警惕，等待时机到来。其实，在先前重仓出击的时候他就应该这么做。现在这么做并不是为了亡羊补牢，而是必须保证在下次尝试时不再犯错误。他说：人如果不犯错误，他可以在一个月之内拥有全世界。但是，如果他不能从自己的错误中吸取教训，迟早会一无所有。
尽管杰西破产了，但他多年来已经在哈丁公司交易了成千上万的股票。此外，公司对他很有信心，他们的关系也很融洽。杰西的信用还很高，可以用他信用度来透支交易。某一天，杰西看到一则广告，就是北太平洋和大北方两家铁路公司增发新股的公告。没过几天，圣保罗铁路公司也发布一则计划增发新股的广告，缴款的日期安排在前几天已经公布的大北方和北太平洋两个铁路公司的缴款之前。杰西马上意识到，在货币市场如此紧张的情况下，那些投资的银行家们当然知道这一点——接下来会发生什么？铁路公司迫切需要资金，资金却没有了，结果会怎么样？对他来说，之前所有的疑虑和犹豫一扫而光。此时此刻，他终于下定决心：放空铁路公司的股票！当然要放空！他在大北方铁路公司优先股美元左右时全力放空以及放空其它高价股。杰西从之前犯下的代价高昂的错误当中吸取了经验教训，这次采取了更明智的放空方式。顷刻之间，杰西的信誉和信用就恢复了。（指杰西在极短时间内，获利不菲）。他说，这次正确的进场操作是在无比冷静的状态下做出来的，即不是出自某种预感（指之前放空联合太平洋，获利25万美元），也不是由于纯熟的盘势解读技巧，而是因为他对通常会影响整个股市的各种条件进行了分析。他不是在猜测，而是推测市场不可避免的走势。现在放空股票不需要任何勇气。除了价格走低之外，他看不到其它任何东西。我不得不放空，不是吗？我还能有什么别的选择吗？他说，一般公众交易者只顾紧盯眼前的市场行情，因此能看到的东西很少，只能看到一周之内的行情；而精明的股票作手能看到的东西很多，能看到一年之内的行情。这就是区别。
后来市场反弹越来越弱，杰西乘胜追击，全力放空。他放空的股票都下跌，这期间他发现一个怪事：所有的股票价格都跟随市场下跌，而雷丁公司（Reading）股价却很坚挺。市场里关于这只股票的流言很多，有人说这只股票被人囤积起来（炒作），从它表现现象来看，确实这么回事。而在杰西的眼里却是：即然整个市场普通的下跌，不可能会有例外——不管有没有炒作集团在背后支撑。因为杰西生平第一次感觉到自己有了世界上最强大和最忠实的盟友——基本情势。他们正尽全力帮助他。或许有时他为了动员后备力量行动会迟缓一些，但是他是值得信赖的，只要自己不变得过于缺乏耐心。这些并不是一个作手用看盘技巧或是预感来*运气。在一系列事件的背后蕴藏着不可抗拒的逻辑，正是它们帮助自己获取利润。我们要做的就是：正确做出判断，牢记自己是正确的，然后采取行动。基本情势——我最忠实的盟友——说：“下跌！”雷丁公司却无视这道命令，这对我和我的盟友来说简直就是侮辱。于是，杰西耐心等待找准时机放空股这只股票，几分钟这内，这只股票的价格从美元跌到92美元时，杰西平仓了结出来。
在那之后，杰西度过一段美好时光。年2月，他将所有的空头头寸平仓。大北方铁路优先股下跌了60—70个点，其它的股票下跌的幅度跟大北方差不多，他已经赚取相当大的一笔利润。杰西平仓出来的原因是近期的下跌已经放缓，这反映市场的前景。他预期市场将出现一次大幅反弹，但还不至于对市场看好到入市进行反向（做多）操作。他不准备完全放弃自己的立场，不会认为市场已经触底，市场暂时还不适合他入市做多。杰西说他亏掉在桶店里挣到的第一笔1万美元，是因为自己不顾时节，不管市场状况是否适合交易，他每天买进卖出，频繁交易；另外，他不久之前破产的原因就是过早地未到恰当时机进场操作。现在他有了一大笔的利润，他想将这些利润兑现，以便更真切地感觉到他曾经站在正确的一边。
准则
有了这次操作的一大笔利润之后，杰西兑现了利润去了佛罗里达的棕榈海滩渡假，并买了游艇经常出海钓鱼，有一天他一些朋友搭着摩托艇来找他，他随意看了下其中一位朋友带着的报纸发现股市已经经历了一轮大幅的反弹，幅度有10个点之多。（这儿应该是幅度10%以上的反弹）现在的市场间歇出现适度的反弹是合理的，但是空头市场还没有结束。华尔街、愚蠢的大众、或是绝望的多头力量，竟然无视货币市场的基本情势把股价抬升到合理的范围之外、或是纵容别人抬升股价。这对杰西来说太过份了，他必须得去看看市况。于是杰西跟他们朋友一起上了岸。
在经纪商哈丁公司开设在棕榈滩的营业厅里，杰西发现那里有很多他认识的人，其中绝大多数的人言论是看涨的。他们是不费心思往前看得太远、喜欢快进快出的交易者类型。但此刻对杰西来说，他必须放空股票。他说，如果我的判断是正确的，就必须用他习以为常的也是唯一的方法来证明这一点——用自己的钞票来证明。此时放空整个股市将是一种正确的、明智的、有利可图的，甚至也可以说是爱国的举动。
但此时却有一只安纳康达股票在急速的回升上涨并突破了美元大关（历史新高）根据一个古老的交易理论：一只股票在第一次突破，或者美元大关时，（股价创出历史新高）股价不会在这种整数关卡停下来，而会继续上涨一大段。因此，如果你在该股刚一突破关卡时立即买入。几乎可以肯定的是你一定会赚钱。但是，胆小的人不喜欢在股票创新高时买入，但是杰西知道一些这类股价波动的历史走势，他说，这理论可以指导他的操作。
请记住，他仍然看空后市。杰西此时已经学会了耐心，也学会了如何坚持到底，但是他偏爱急速运动。（这儿是指价格突破之后有明显的上涨走势阶段）虽然此时他仍然看空整个股市，但看涨这只股票，于是他就在安纳康达股票刚突破美元时买入3.2万股。这样做的目有：一，目前大市的反弹还没有结束；二，想从该股获得的利润这他之后放空增加不少的保证金；三，安纳康达是一只小盘股。不过他也很清楚自己的操作前提，不会在这只股票上逗留很长的时间，结果这只股票价格的走势却没有如他所预期的表现，突破美元之后上涨到.75美元之后，上涨的势头就逐渐消失了，此时市场上其它股票也出了滞涨的情形。他判断说，如果安纳康达跌回到美元的话，这只股票之前突破美元可能就是一个假动作，如果他是真的上涨，股价应该在突破美元之后一口气涨到美元。如果它不涨反跌，这就意味他的此次判断与操作是错误的。杰西说：而当一个人犯错误的时候，他唯一应该做的就是停止犯错，回到正确的一边。
果然，安纳康达股价回落到美元，杰西告诉公司的操作员卖出他所有的安纳康达股票。在接到最后一笔卖出成交的报告单那一刻，他开始做自己上岸后真正想做的事——放空股票。他说自己不得不这么做，因为市场在经历了一轮无礼的反弹之后，正在乞求被放空。而此时市场绝大多数的人又刚好了点伤疤却忘记了痛，开始谈论牛市的到来。（跟现在A股市场的情形何其相似）在杰西的眼里却是市场的反弹已经走到尽头，现在放空很安全，不需要多想，因为市场的演变过程告诉了他——放空所有的股票！因为这是空头市场，所有的股票都在下跌。于是杰西自然放空了更多的股票，当他持有空头头寸已经相当大了，他就离开了佛罗里达回到了纽约，放空整个股市大概四个月。市场跟以前一样，时常出现反弹，于是他不断回补，然后放空。严格来说，他并没有始终坚持不动。杰西说他曾经把从旧金山大地震的大崩跌中挣到的30万美元亏得一分不剩。当时他虽然判断正确了，却还是破产了。现在他操作很谨慎，因为一个人经历过低谷之后更享受处在高峰的感觉，即使他还没有攀到最高峰。他说，挣钱的方法就是去做挣钱的交易；挣大钱的方法就是在恰当的时机精准地站在正确的一边。在这个行业当中，投机者必须同时考虑理论和实践。
这期间杰西的表现不错，但其操作策略还有点不足之处，这年夏天市场显然沉闷之时，他清空了所有的头寸。此时他的净资产略超过75万美元，便乘船去欧洲游玩，尽情享受生活，但有一天他从法国的《巴黎先驱报》上看到一则从纽约发来的报道说斯梅尔特冶炼公司宣布额外增发红利。他们抬高了股价，使得市场出现相当强劲的反弹。对杰西来说，这则消息无疑是在说：那些多头炒作集团还在绝望地对抗基本情势——对抗基本的常识与基本的诚实，因为他们知道即将到来的是什么，但却施展这样的阴谋来抬升市场，在暴风雨来临之前以便于倒出手中的股票。华尔街的大户们总是像那些*客或是普通的傻瓜（指一些交易者）一样，总是一厢情愿。他自己绝对不会以这种方式思考的。对投机者来说，一厢情愿的态度是致命的。
于是杰西以电报方式命令放空斯梅尔特股票的指令并建议他在纽约的朋友也一起放空该股票，之后比预订计划提早回到了纽约放空更多的股票，随着市场资金面的更加吃紧，短期利率进一步飙升，股价更是一路下跌。杰西在之前就已经预见了这种局面。起初，他的远见曾让他破产，但是现在，他站在市场正确的一边，利润在不断的增加。但真正让他兴奋的是他意识到，作为一名交易者他终于走上正确的轨道。他仍然还有很多的东西要学，但他现在知道应该要做什么了。他再也没有踉跄挣扎，再也没有夹生的交易方法。他说，看盘能力是这门行当的重要组成部分，在恰当的时机进场同样重要，坚持自己的立场也同样重要。他最大的发现在于，交易者必须研究基本情势，然后评估各种影响因素的大小，这样才能预见，分析、推断市场所有的可能性。简而言之，他必须为自己的钞票付出而努力。他不再盲目*博，或是只关心是否掌握这门行当的技巧，而是通过艰苦的研究和清晰的思考来获取自己的成功。同时他发现没有人能够真正避免进行愚蠢操作的风险。
年的10月24日，这一天是杰西在他股票作手生涯日子里最难忘的一天。就在这一天，他的盈利超过了万美元，这一天也标志着他第一次精心策划的交易大战完美收官。他的预见已经发生，但比是一切更重要的是：他成了股市之王。这一天老摩根通过他人带话给杰西请求他不要再放空股票，而此时的杰西也知道，如果再放空下去的话将再也没有人去接盘于是他在市场处于最底部之时买入很多股票，毫发无损地脱身出来。这一天收市之后杰西的身家确实超过百万。但是他最大的收获不在于金钱，而是一些无形的东西；他正确了，他向前看了，他根据自己明确的计划操作。他掌握了一个人要挣大钱必须遵守的准则；永远脱离了*徒的行列；他终于学会了如何明智地进行大规模交易。这一天是杰西一生中最重要的日子。
系统
杰西说，承认自己的错误不会比研究自己的成功让我们受益更多。不过，所有的人天生都有逃避惩罚的倾向。当知道某些错误必然会被惩罚的时候，谁都不想再有第二次，尤其在股市上犯下的所有错误都会一次伤到你两个痛处——你的钱袋以及你的虚荣心。然而，股票投机者会犯错误，而且他也知道自己正在犯错。等到犯错之后他会问自己，为什么当时会犯错。在惩罚的痛楚结束很长一段时间之后，他经过冷静深刻反思，可能会明白自己当时究竟是怎么犯的错误，错误具体发生在交易过程中的哪一个时点、哪一个地方都能弄明白清楚；但是，他始终不明白自己犯错的真正原因。（人性自身的根源。之前，杰西为了想获得交易的成功从市场外部找答案，这之后开始探寻自身的问题，由外求逐渐转化到内求。）他说，错误的家族如此宠大，以至于当你犯傻想去看看自己能在股市做点什么时候，总会有一个错误在你身边打转。
在年10月的大崩跌之后，他拥有了万美元。只要他继续进行交易，这就意味着拥有更多的准备金（保证金。只要你没有永远抽身离开这市场，这些钱只不过是你下次进场交易的子弹罢了，否则永远不是你的钱。）杰西概叹说到，更多的钞票不会给交易者带来更多的安慰，因为无论是贫穷还是富裕，他都有可能会犯错，而犯错从来不会让人感到舒服。当一个交易者站在正确的一边时，钞票只不过是他手众多的仆人之一而已。亏钱从来都不会困扰他。只要他认赔，他会一夜之间忘记这码事。然而，站在错误的一边——不愿意认赔——才是比亏钱更难过的事。
杰西总是兼做商品期货和股票交易。当他少年在桶店进行交易时就开始这么做了。他研究商品期货市场也好几年了，虽然可能不像研究股票市场那样勤勉。实际上，他更喜欢做商品期货而不是股票。为什么呢？商品期货交易更正统一些。跟股票交易比起来，商品期货交易多了几分商业冒险的味道。其次，你不需要提防内部炒作集团。在商品期货市场都不会像股市那样一夜之间出人意料地宣布派发或是增发红利。还有商品期货交易者不用像股票市场一样，沉溺于猜测各种可能发生的事情。
当然，所有的投机市场都是万变不离其宗。报价纸带所传递的信息都是一样的。对于任何一个愿意费心思去思考的人来说，这一点都是非常明显的。你会发现，如果你自己提出问题并推敲基本形势的相关因素，答案自动就会浮现出来。然而，人们从来不愿意费心思去提问题，更别说探求问题的答案了。杰西说，一般人在任何地方、任何时间都不容易上当受骗，唯独当他进去经纪公司看盘例外，不管他看的是股票还是商品期货。所有的游戏中，唯一这一种游戏真正需要玩之前进行研究，结果人们偏偏就在玩这种游戏时放弃了平常非常明智的预先准备和谨慎戒备的习惯。
下面杰西谈到了他所谓下注的体系（交易系统）
看盘。看盘这件事没有表面看起来那么复杂。当然，你需要经验。不过记住某些基本原则实际上更重要。看盘的目的是确定：一：如何交易；（选择标的）二：何时交易。（恰当的时机——最小阻力线；关键点价位）
你观察市场只有一个目的：确定市场的方向，即价格变动的趋势。我们知道，价格要么向上运动，要么向下运动，这取决于它遇到最小的阻力。我们所赚取的利润就是博取价差而获得的，因此投机者交易前在先判断最小阻力线的方向（价格波动的方向）并且应该等待阻力最小的路线变得清晰的那个关键时刻。因此精明交易者都会耐心等待，等到判定最小阻力线的方向之后。借助于基本的交易条件，以及那部分恰好猜错了现在必须纠错的人的交易力量，进场交易。这些纠错行为趋向于推动价格沿着最小阻力线运动。
我的经验表明：无论什么时候，只要我的市场头寸是建立在我确定了最小阻力线的基础之上的，那么意外事件——也就是那些出乎意料的或是未被预见的事件——总会对我的头寸有帮助。
按照我所说的，你需要做的一切就是观察盘势、（我最忠实和强大的盟友——大市）确定市场阻力位并随时做好准备，一旦判定最小阻力线的方向就立即沿着其方向进行交易。这看起来很简单，但在实际操作中，交易者需要提防很多的事情，最重要的是——提防你的人性弱点。这也是为什么我会说，站在市场正确一边总有两股力量在帮助他——是基本市场走势；那些站在市场错误的交易者。
当交易者在商品期货市场里进行交易时，绝不允许自己固执己见，必须保持思维的开放和灵活。也就是我可以定出以下操作的规则：在一个呆滞的市场中，当价格没有达到任何值得一提的位置，只是一味地在一个狭窄的区间内波动时，试图去预测（或其它任何的方法）接下来的趋势究竟是上涨还是下跌是毫无意义的。此时我们应该做的只是密切