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?编者按：新的一年，开卷有益，小夏和大家一起读华尔街系列经典。上一期我们读了《股票作手回忆录》中杰西·利弗莫尔的故事，今天我们要和大家分享《聪明的投资者》一书，作者是本杰明·格雷厄姆。他的格雷厄姆-纽曼公司20年取得%多的累积收益率，一手缔造了证券投资界的神话。
但相比较他的业绩，格雷厄姆的价值投资理念更为后人传颂，“股神”巴菲特、“市盈率鼻祖”约翰内夫、“指数基金教父”约翰博格、约翰·邓普顿等投资大咖都自称为格雷厄姆的信徒，他享有“华尔街教父”的美誉，《聪明的投资者》这本书也被奉为投资“圣经”。
本杰明·格雷厄姆
年5月9日格雷厄姆出生于伦敦，父亲是一个瓷器餐具经销商。他一岁时，居家迁往纽约，年父亲去世，瓷器生意已摇摇欲坠，一家人的生活走入了困顿，格雷厄姆的母亲借钱进行股票保证金交易。
年的股灾把本金一扫而空，格雷厄姆有时候会回想起那段屈辱的日子：当他的母亲兑付支票时，银行的出纳会讥讽的问道：“多萝西.格罗斯鲍的信用能值5美元吗？”
年，格雷厄姆从哥伦比亚大学毕业，为了改善家庭经济状况，在卡贝尔校长的力荐下开始步入华尔街。年，在华尔街奋斗了42年的格雷厄姆却决定从华尔街隐退，并选择加州大学开始了他的执教生涯，想把他的思想传播给更多人。
从年至年退休为止，他的格雷厄姆-纽曼公司的年化收益率14.7%，高过同期股票市场2.5%。这在当时是一个非常了不起的收益，足以跻身华尔街最佳投资经理系列。更重要的是，格雷厄姆获取收益所承担的风险远低于市场水平。
《聪明的投资者》正是他多年心血的集大成者。直到今天，从股票交易到各级市场，交易者们都可以从《聪明的投资者》中汲取养分。
1
投资or投机
投资人or*徒
书中对投资的定义为“投资操作是以深入分析为基础，确保本金的安全，并获得适当的回报”，不符合这一定义的行为即为投机，是*徒思维。
两者的区别还在于：投资者做出决策是基于企业的价值，还是基于市场报的价格；是经过详尽的分析，还是率性而为；是基于理性、逻辑和事实，还是从众的行为。
年的华尔街暗中盛行一种买入即将公开上市公司的股票，待其上市后再从中套利的操作手法。格雷厄姆的一位朋友向他介绍说，萨幅轮胎公司的股票即将公开上市。格雷厄姆未及仔细分析，便联合一批同事、朋友分批购入萨幅轮胎公司的股票。但这些股票认购纯粹是一种市场操纵行为，幕后操纵者在将该股股价狂炒之后，突然抛售，致使包括格雷厄姆在内的大批投资者被无情套牢，而该股票最终也没有上市。
当时格雷厄姆只看到了巨大的利益回报，而忽视了其他因素。在他看来，有朋友的“内部消息”，再加上破釜沉舟的勇气就足够了，任何多余的顾虑只能耽误宝贵的时间，还可能放走赚钱的良机。
“萨幅轮胎事件”给格雷厄姆上了生动的一课，使格雷厄姆对华尔街的本质有了更深刻的认识，同时，也使格雷厄姆从中得出了两点经验：一是不能轻信所谓“内部消息”，二是对人为操纵市场要保持高度的戒心。这些都促使格雷厄姆逐渐走向成熟。
其实在格雷厄姆之前，大众认为的投资行多数是购买安全性较高的债券，而购买股票这种高风险的行为则被认为是投机。格雷厄姆却认为：动机比外在表现更能确定购买行为是投资还是投机。
借钱去购买债券却希望短期获利，那就是投机，借钱炒股，抢购“热门股”一定是投机，这些行为并不能为你取得长期的超额收益。究其根本，只有清本溯源的理解投资与投机，才能让投资者正确认识到自己在市场中扮演的角色：到底是投资人还是*徒？
2
价值＞价格
价值投资的涵义是内在价值价格，而投机并不关心这点，你并不知道其中的价值，你只是觉得会有人以更高的价格去购买，这是个心态的区别。
年，美国*火巨头杜邦公司利用通用汽车公司正陷于暂时无法偿还银行贷款的财务困境，通过一场蓄谋已久的兼并战，最终兼并了通用汽车公司。后来由于一战结束，美国经济进入复苏，杜邦公司失去了*火暴利来源，股价急剧下滑，每股股价仅维持在美元左右；而通用汽车公司因汽车市场需求的大增而利润直线上升，每股股价直逼美元。
格雷厄姆注意到杜邦公司和通用汽车公司股价之间存在巨大的差距。经过分析，他认为由于杜邦公司持有通用38%以上的股份，而市场现阶段两种股票之间的价格差距就是一种错误，而由股市造成的错误迟早都会由股市自身来纠正，市场不可能对明显的错误长久视而不见，一旦这种错误得到纠正之时，就是有眼光的投资者获利之时。
格雷厄姆不仅大笔买进杜邦公司股票，而且更大笔地卖出通用汽车公司的股票。这样，他就会因杜邦公司股票上涨和通用汽车公司股票下跌而双向获利。两个星期后，市场迅速对这两公司股价之间的差距作出了纠正，杜邦公司股价一路攀升，升至每股美元，而通用汽车公司股票随之下跌，跌至每股美元左右。不算通用公司股票之间的差价，仅杜邦公司的单项投资回报率高达23%。
从格雷厄姆的投资可以看出：投资逻辑是你正确的前提，没有这一个过程，你的投资就是胡来，没有任何依据。
追涨杀跌从来不是中国散户的专利，很长一段时间，美国股市也曾经存在过大批的“韭菜”，热衷于短线交易、忽视分散投资、追逐热门题材，人们认为，只要我的做法在短期可以赚到钱，它就是“正确的”。
聪明的投资者不计较一时的对错，要达到长期财务目标，必须坚持正确的做法。格雷厄姆举了一个例子佐证：假设我要去英里以外的地方，如果遵守时速65英里的限速规定，我会用2小时完成这段路程。但如果我以英里时速行驶，一个小时即可到达。假设我按英里时速开车去了，并且没出事故，我是否“正确”？就短途旅行来说，没有事故是幸运的，但从长期来看，这样做会丧命。很多错误的投资方法也是如此，短期会让你赚到钱，但长期会让你亏损出局。
归根结底：价值投资，重在价值，持有股票的增值倒是次要的。
3
你找到属于你的投资方式了么？
格雷厄姆是一个比较谦虚的人，当他的追随者对他的著作奉为经典时，他却一再提醒其追随者，在股票市场中，赚钱的方法不计其数。而他的方法不过是其中之一。
他告诫大众：每个人进入股票市场都应该找到适合自己的投资方式，形成自己的操作系统，不管你是价值派、技术派，还是其他，所有的理论都要在实践中证明后才知道适不适合你，千万不要在试错上面太执着而导致暴仓。
不知道有多少读者读完之后立即拿到一种可以操作和计算的股票投资策略，然后用到A股，想要快速又低风险的获得高额收益。比如说格雷厄姆的一些量化的选股参数:市盈率7-10倍，最好股价比每股净资产低。当你不能正确理解格雷厄姆时，你把这些参数运用到A股，有时候有效，有时候根本无效，你的投资还是无所适从。
股票的每一次买卖都是一次风险的交换，“聪明的投资者”要有耐心，要有约束，并渴望学习；此外，你还必须能驾驭你的情绪，并能够进行自我反省。衡量你是否投资成功的尺度，并不是你挣了多少，而是在扣除通货膨胀的影响后，你还剩下多少。最好的投资结果不属于最聪明的人，不属于运气最好的人，而是属于付出精力最多并采用了正确方法的人。
格雷厄姆说过：“在华尔街获得成功有两个要求：首先，你必须正确思考；其次，你必须独立思考。”坚持寻找更好的投资方法，确保资金安全和追求投资回报，就需要不停思考。
读书tips：格雷厄姆留下了非常多经典的投资著作，小夏整理了3条，与大家一起分享。
?将股票视为企业，这与股市大多人的视角不一样，我们的思维角度不一样，大部分人