今天在京东看到《一位股票投资家的良知：我为何放弃技术分析》这本书。从长期投资的角度来说，放弃技术分析，我觉得是有道理的。长期投资，就是投资公司嘛。公司的内在价值长期来说只和公司的基本面有关，和二级市场的价格涨跌其实是没有关系的。所以，这也是我在个股的选择上，一直坚持要选择好公司的原因。下面的内容摘自本书。版权属于作者。
技术分析方法总是跟在市场后面，有时也能抓住市场“衣角”，但更多时候抓不住。股市行情千变万化，以过去特定时期的股市波动规律来预测未来股市变动常常会失灵。基本分析者其实不必浪费时间和精力去研究各种技术分析方法。
著名技术分析大师的结局
波浪理论开创者艾略特，在-年经济大危机后，预测道琼斯指数将从多点上升到多点，这在当时确是惊天动地的大预言。事实也证明，这确实是很有前瞻性的预测。在20世纪80年代初，道琼斯指数波动在0点左右，当代波浪理论大师小罗伯特.普莱切特指出，道指将涨到点左右见顶；年道指从多点暴跌之后，普莱切特预测道琼斯指数在90年代初期将跌到点以下，并且进入将持续二百年的超级大熊市。可是，历史狠狠地嘲弄了普莱切特的波浪预言：道琼斯指数在他预言之后的十多年中一而再，再而三地创新高，竟飙涨到了一万多点。于是波浪理论的声誉也从极盛走向极衰。
创造了“移动平均线八大法则”的图表大师乔.格兰维尔，在20世纪80年代早期能以个人的力量左右市场。年1月6日，他向全球位投资客户传话，“统统卖掉所有股票”，次日早晨，证券公司里卖单泛滥，道琼斯指数下挫2.4%；在前一年的4月份，格兰维尔的买进指示使道琼斯指数上涨了3%；年9月，他的卖出指示则几乎引起全球金融恐慌。后来，当道琼斯指数走到接近点时，他在《格兰维尔市场简讯》中告诉客户，股市正在崩盘中，道琼斯指数将很快跌到点，投资者不仅该卖出手中持股，还要卖空，以便在金融末日中获利，结果股市反而站上点。年他再度警告数量日益减少的客户：“多头市场只是一个泡沫现象”，崩盘将至。他的信徒因此痛失20世纪80年代的大牛市，而他身为股市预测大师的地位也从此一去不返。
最经典的当属被誉为20世纪初“最伟大的股票和期货投机人”的杰西.利文摩尔。著名的《股票作手回忆录》就是以他的投机生涯为原型写作的。《股票作手回忆录》被技术分析者誉为圣经。许多“技术分析无用论”支持者也给予高度好评，也许是因为该书中不少关于投机心理的描写，同样适用于价值投资。据该书描写，白手起家的利文斯顿（书中使用的假名）的投机技术有如神助，甚至一度连经纪商都不为他提供交易服务。据另外的资料记载，利文摩尔在投机生涯辉煌时期，拥有豪华别墅、豪华游艇，甚至一度连总统都请他停止对棉花的做空。但是，《股票作手回忆录》很不客观，只写成功的，对利文摩尔几次破产的悲惨遭遇只用少量言语简单带过。据《江恩华尔街45年》一书记载，利文摩尔破产过几次，受资助后，每次都东山再起，然而他在第四次破产后自杀了。
在我所知的多位著名技术分析家中，硕果仅存的就是威廉.江恩了。有许多书记载，在江恩53年的投机生涯中，共盈利万美元。但我国台湾出版的《甘氏理论》一书中写道：“由于江恩是第一流的推销者，他在各种著作中仅强调自己的成功，万美元这个数据显然被严重高估，经纪商的报告显示，他的交易账户平均余额仅稍多于万美元。”
即使江恩在53年内赚到了万美元，也相似于顶级基本分析大师的投资成绩。我假定江恩的初始资本为0美元，按23%的年化复利计算，53年赚到的钱约为万美元。虽然这样的估算很不精确，初始资本的提高会使得收益率数据减小，考虑进生活上的支出又会使收益率数据增大。又由于江恩管理的资产非常大，也经营股票投机培训，万美元是自有资本赚取的还是含有管理费等其他收入也不得而知，总之，江恩的盈利确实是无法考证的。而公认的基本分析大师都是公众资产管理者，他们的盈利数据是经过审计的公共资产盈利率。至今我都没有获得任何一位技术分析大师可以令人信服的长期盈利率数据。
技术分析者的主观性
伯顿G.马尔基尔在《漫步华尔街》一书中挖苦地说：“我个人从不认识什么成功的技术分析师，倒见过几个不成功的折戟沉沙、惨败不堪。令人称奇的是，技术分析师从来没有一丝悔意.如果你犯了社交礼仪的错误，冒昧地问他为何如此落魄，他会坦率地说是因为犯了人都会犯的错误：没有相信自己的图表。”
好一个“没有相信自己的图表”。这说明了技术分析准确度差，分析者自己都不太相信。我曾数次见过K线图、成交量、均线系统都非常相似的两只股票，按技术分析理论，它们要大幅上涨。然而，几个月后，这两只股票一只大涨，另外一只大跌。如果我不用技术分析，改用抛硬币猜正反面的方法，也会预测到同样的结果。
在我17年研究基本分析方法的同时，我对各种技术分析方法至少也研究了10年。原本希望把技术分析技术结合进基本分析系统，收到“1+12”的效果。然而，如今总结起来，加入技术分析系统后，有时候确实能有超额利润，但是有时候反而遭到额外损失。综合来看，两者结合的超额效果为零。
为何诸多技术分析大师败走麦城，我的结论是：有时候，技术分析得出的结论与股票实际价值有天壤之别，这就决定了技术分析的自我毁灭。
写这本书之前，我对各种投资思维进行了梳理，投资体系最终定型。但是技术分析与基本分析的结合体会没有放进这套投资体系，我彻底放弃了技术分析方法。我的观点是：“技术分析，不学会更好。”德国证券投机家安德烈.科斯托拉尼在90岁高龄时很干脆地直接说：“行情图表，能赚但必赔。”
如何建立自己的投资组合
对于投资组合的分布状态和集中度高低，并没有一个特别理想的标准。每个投资者可以根据自己的风险偏好、经济状况、知识范围、心理承受力、选股能力设定自己的投资组合，这个投资组合还可以因环境的变化而进行调整。沃伦·巴菲特的投资组合集中度最高，前5只股票一般占据股票持有总额80%的比例；彼得·林奇的集中度最低，账户中竟然包含1只股票，前只股票也仅占据50%的比例。这两位大师的持股集中度差异最大，分别处于两个极端，但他们的长期投资收益率却非常接近。
我认为，对于以股票投资收益作为唯一收入来源的专业投资者来说，进取型投资者应该假设：第一重仓股意外破产，投资者仍然能够凭借其他投资维持生活，这样就能够控制单一股票的最高投资比例。保守型投资者应该假设：前二大重仓股或者前三大重仓股意外破产，凭借其他投资能够维持基本生活，这样也能明显降低个股持仓比例。我们可以以这种思路设定个股投资比例的上限。换句话说，当各项投资比例调配完成后，富有责任心的投资者每天都不看股票行情，仍然能轻松睡大觉，那么，这个投资组合就很适宜。
我个人的实践经验如下：根据我的选股能力、风险承受力、财务水平等实际状况，大致设定一个投资组合的分布标准。一个投资组合，最少应包括3只股票，如果持股太少，达不到分散风险的目的；最多不超过15只股票，如果选股太多，就超出个人投资能力范围，很容易选进自己不能掌控的股票，反而增加了风险。近年来，我的投资组合一般含有4。8只股票。持仓的股票最少分布在3个行业，最多分布于5个行业或8个细分行业。单只股票最高持仓比例为50%，最低比例不限；对于兼具高度安全性、成长性和低估值的优秀股票可以放宽到61.8%（*金分割线）。个股持仓比例在4%以上就应视为重仓（国外很多开放式基金单只股票重仓比例的最高限制仅为5%），对其未来必须高度确定。
在我们的投资过程中，即使收获了优异的投资成绩，这笔投资收益最终仍然是再投资在市场上。再投资的复利效应导致财富的几何级数增长，越往以后，财富的增长幅度一样，绝对增长量绝不一样，但是我们的投资时间足够长，意外总有机会发生。倘若某次重仓投资的公司意外破产，即使你之前在这部分仓位赚了成百上千倍的利润，也会连本带利一次性归零。我们必须高度重视这种致命性风险。应对策略如下：
1.年轻时候拥有的资金量小、投资能力差，但精力旺盛、求知欲强。这一阶段，你的风险承受能力非常强，不必害怕自己不熟悉的领域，投资组合可以在不增加交易费用的基础上尽量分散。这样，你会接触到更多的行业，学习到多种知识，投资能力与技巧快速地全面提升。
2.当你年富力强时，思想渐趋成熟，财力已渐渐可观，并且积累了丰富的投资经验，风险防控能力强。这一阶段，你的投资尽可能集中在少数几只股票上，以谋求最高收益，使得资产最大可能地升值。
3.进入老年，精力不济，风险承受能力减弱，但经过数十年的学习与实践，知识面广、投资经验相当丰厚。这一阶段，你的投资组合要回归分散化，运用战略思维，将资产配置到相对较广的行业和公司（可以包含国债、货币基金、银行储蓄等其他的高安全性、低波动性资产），设计出一个收益稳定、抗风险能力强大的投资组合，并长期持有。然后安心退休，享受无忧无虑的人生后半段。
德国证券投机家安德烈·科斯托拉尼晚年时期在《大投机家》一书中坦言：“我已经太老了，还要作报告、接受采访、给杂志写专栏、写书，没有时间关心自己的业务了。如今我持有多只股票，一直没有卖，只是在买进。”
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