一般而言，所谓的头寸交易者是指长线交易者。但我这里的“头寸交易者”定义更明确，就是指一个交易者，从底部到顶部，一直持有一个商品的头寸。
一般商品，都有一个大约的周期。这个周期很难精确定义，但从大的时间架构（如月线）看，大致可以做这样的定义：一种商品，当它在10～12月均线上方运行时，为上升趋势；当它在10～12月均线下方运行时，为下降趋势；当它围绕着10～12月均线上下波动时，就是正在形成头部形态或底部形态。一旦价格突破头部形态，开始下降趋势；突破底部形态，开始上升趋势。
我所定义的“头寸交易者”，就是从上升趋势伊始，持有多仓到开始形成大型头部形态；从下降趋势伊始，持有空仓到形成大型底部形态。这样，一个商品周期，头寸交易者持仓两次：从底部→顶部（上升趋势），持有多仓；从顶部→底部（下降趋势），持有空仓。
正如我经常说的，投机者的利益来源，就是风险。风险的来源有两个：一个仓量，一个持仓时间。仓量的问题，我在以前的文章里说过，这里着重说持仓时间。
关于持仓时间，《股市大作手回忆录》里有一段经典的话：
“在华尔街呆了这么多年，赚赔几百万之后，我想告诉你的是：我的想法从来没有替我赚过大钱。是我稳坐不动赚了大钱。知道吗？稳坐不动！对市场做出正确判断不算什么。你在牛市总能找到许多早就做多的人，以熊市也能找到一早就做空的人。我知道许多人恰如其时做对了，他们在最有利的价位买进或卖出。他们的经历和我的一样——也就是说，他们没有从中赚到什么钱。做对又能坚持的人不多见。我觉得这是最难学的一件事。但是，股票作手只有深谙此诀，才能赚大钱。真的，交易者开悟之后，赚几百万美元要比他在懵懂时赚几百美元来得更加容易。”
其他书籍也对时间参数作了陈述：
“在突破策略中，使用期限较长的参量要明显优于期限较短参量的结果。”（安德烈亚斯F.克列诺《趋势交易》82页）
“短期策略的情况经常会比较复杂，尤其在风险的处理上需要比中长期策略更为精细，因为使用短期操作更容易遭到反复地止盈或止损，从而导致更为频繁的交易。”（安德烈亚斯F.克列诺《趋势交易》83页）
“使用主要的顶部和底部画出趋势线可以识别最重要的趋势，月线图和周线图可以清晰地显示这些点。
“更长的时间范围可以让改变趋势的关键点距离更远，致使你的决定延迟或滞后。
“更长的时间范围造成更大的价格波动，因此交易有更大的风险。
“更长的时间范围允许价格更自由地波动，因此更可靠。即使是趋势市场，价格也不会直升直降。”（佩里J.考夫曼《技术交易实战宝典》30页）
“为了说明当计算区间越长的时候，趋势越慢有利于交易，我们可以看图4-16总结一下欧元期货市场的交易结果。图的左侧显示的是风险调整回报率，用收益额除以风险，图底部显示的是10年间的交易次数。从左至右的移动表示交易次数越多，趋势就越快。……结果清晰地显示，使用任何交易方法较快速的交易（单位交易次数更多），最后都会亏损。问题的关键不在于选择最好的方法，对于快速趋势交易来说，没有哪一种方法是最好的，就是单纯的不起作用而已。”（佩里J.考夫曼《技术交易实战宝典》74页）
（图4-16）
“思考一下快速趋势法和慢速趋势法与价格波动的相互作用，如表4-4所示。
慢速趋势法
快速趋势法
注重趋势
主要看到的是市场噪声
利润增长为先
需要经常获利了结
获得高额利润
亏损高于获利
亏损频繁
获利频繁
最好使用周线和月线数据
最好使用小时线和日线数据
（表4-4）
“价格噪声阻碍了你观察趋势的进程，你需要使用更大的长期价格走势图来克服市场噪声的影响。”（佩里J.考夫曼《技术交易实战宝典》74页）
“当选择一个交易策略时，请记住：长线和较慢的系统更加有历史测试的回报和期望。由于这个测试覆盖了很长时间的周期，它们包含了更多的价格突变、更多的价格模式和更多的风险。它们靠较长期持有他们而产生了较大的利润，因此，一个价格突变对于绩效来说并不是很重要或具有太大的破坏性。长线仓位的大小给予它一定的能力，去缓冲价格突变的影响。”（佩里J.考夫曼《精明交易者》页）
“这个对比中MACD要占明显的优势。不仅是因为它有更高的P：MD（盈利与最大回调之比），而且它也有更高的盈利百分比，更高的盈亏比，和较少的连续亏损次数。为什么还有人会选择使用布林通道系统呢？
“最高要的原因就是使用MACD系统的交易者必须要有承受其最大回调的心理准备。如果交易者$的资金，使用MACD要承受42.55%的最大回调（使用布林通道系统只需要承受28.32%的最大回调）。还有一点，要得到MACD的优异回报，交易者必须有足够的耐心来持有头寸平均达到天之久。”（理查德.L.威斯曼《机械交易系统》74页）
这里要解释一下，《机械交易系统》里MACD的用法跟我们一般的用法不一样。我们一般的用法是：MACD与信号线金叉，平空做多；MACD与信号线死叉，平多做空。如果信号线参数是9，大约相当于10日均线上做多，10日均线下做空，频率比较高。
但是《机械交易系统》的用法迥然于此。它是MACD与信号线金叉，且信号线大于零，平空做多；MACD与信号线死叉，且信号线小于零，平多做空。这里起主要作用的是“信号线大于零或小于零”了，MACD与信号线金叉死叉等于在打酱油。如果MACD的慢线和快线的参数是（26，12）的话，那就等于要12日均线金叉26日均线，过后很久，才平空做多；要12日均线死叉26日均线，过后很久，才平多做空。在效果上，约等于使用中轨参数为26的布林通道，突破上轨，平空做多；突破下轨，平多做空。在持仓时间上要比平常的布林通道用法（正常的布林通道用法是“突破中轨平仓”）要长很多。如果遇上大趋势、大行情，它可以一波行情从头吃到尾，但是，它的回撤也要比平常的布林通道用法大很多。
引用这么多材料，其实想说明：
一、所谓“趋势”，狭义上应该是指长周期上的趋势，具体说，应该是指月K线上的趋势。
二、长时间架构的交易系统（比如月K线），因为能容允的价格波动大，承载的风险比较大，收益比较高。
三、长时间架构的交易系统，容纳了日内杂波、价格短期回调和价格突变，稳健性相对较好。
四、长时间架构的交易系统，大体反映了基本面的情况，集中体现了各个因素的综合结果，普适性比较好。
长周期趋势交易系统虽然有诸多好处，但有一个大软肋，就是回辙大，资金曲线不好看。这对于公募、私募基金来说，最要命。所以，有些基金想办法在长时间架构交易系统的基础上改进，比较靠谱的有：
一、增加交易品种，减少每个品种的风险因子。
“一个典型的趋势跟踪期货基金将会用到大约个不同的期货合约，有的基金还会专门交易不同品种之间的价差，比如*金和白银。”（安德烈亚斯F·克列诺《趋势交易》64页）
按最大回撤50%计算，操作50个品种的风险因子为35（万分之35），操作个品种的风险因子为25（万分之25）。
二、交易不同时间架构的趋势。
这种做法可以在保持在原始风险水平的基础上，调升风险因子，加大仓量，提高收益率。“如果资产规模足够大，这种做法还能提供一定的平滑收益的作用。”（安德烈亚斯F·克列诺《趋势交易》页）
三、添加逆势交易的因素。
1.等市场出现极端行情的时候，逆着趋势跟踪策略的方向，进行相反方向的操作。
2.“方向与主要趋势相同，只不过开仓时机选择在主要趋势发生了深度调整之后。这类逆势交易策略会让我们试着在更好的价位上重新建立与之前相同的头寸，并在持有很短的时间后就主动清仓，但正常情况下，直到这时，趋势跟踪核心策略的再次进入信号可能还远没有出现。”（安德烈亚斯F·克列诺《趋势交易》页）
其实，从本质上看，二、三点有相通之处。比如MACD，在周线的MACD金叉之前，日线可能金叉、死叉发生几次了。在周线的MACD金叉之后，日线还有可能再发生若干次金叉、死叉。
也就是说，在长期趋势交易系统的前提下，可以配置不同时间架构的同类趋势交易系统，还可以配置不同性质的摆动交易系统（或者叫“极值回归交易系统”）。这样，一来可以在保持原有风险水平的基础上加大仓量，提高收益率，二来可以平滑资金曲线。
在这样的配置下，有一点要强调的是：底仓意识。这是因为：
一、对趋势交易者来说，尤其对长周期趋势交易者来说，方向是第一位的。如果底仓符合长期趋势方向，就会时刻提醒操作者，要顺着主要趋势方向操作。就算有一些短期逆势仓位，也会与主要趋势方向的仓位形成对锁，避免引起严重后果。
二、从长远来说，真正稳定的、赚大钱的，还是长线、顺大势的仓位。所以，在全部头寸中配置1/3～1/2长线仓位，是头寸交易者的应有之义。
三、作为头寸交易者（长线趋势交易者），最大的错误不是止损，也不是回撤，而是错失趋势。在全品种中，一年只有部分品种有趋势，有些品种几年才有一次大趋势。错失一次趋势，会严重影响一年的收益。
强调“底仓意识”，就是强调“只要大趋势开始，无论如何也要想办法搭上趋势的快车，而且仓位要足够”。
四、大多数趋势交易者的头寸都是中线头寸。如果添加长线头寸，既可以增加仓位，又避免建仓价位集中在相近价位上。《海龟特训班》里讲过这样的事：第二届的海龟特训班学员汤姆·尚克斯、保罗·雷霸、厄尔·基佛、季利·斯沃博四位学员组成一个小组，利用交易空睱，建立了一个系统测试平台，测试出原始的海龟交易系统风险过大。他们的测试结果表明，当系统一和系统二并用时，最大回撤不是50%，而是80%。原因就在于“系统一和系统二同时得到进场信号时，同时建仓，导致仓位风险过大”。
所以，底仓的作用在于，避免在短时间内大量建仓，在相近价位仓量过大，风险过大。
五、交易者很容易在频繁的操作中迷失方向，丢失长线仓位。有些人热衷在行情中频繁进出，满足于每天赚点生活费。但是，正如《股票大作手回忆录》所说的：“他们说落袋为安不会让你变穷，可是，在大牛市中只赚4个点也不会让你变富。”（《ReminiscencesofaStockOperation》52页）
《股票大作手回忆录》中“老火鸡”所说的“当你到了我这个年纪，经历过无数牛熊市，看惯了顶部和底部，你就会明白，失去头寸是谁也无法承受的，就连洛克菲勒也承受不起”（《ReminiscencesofaStockOperation》56页），强调的就是“底仓意识”，强调“在大牛市中，仓位要从头守到尾，不受市场诱惑，不做高抛低吸的短线游戏”。
六、交易市场是一个少数赢家的所在。股市的赢输比例是1：9，期市的赢输比例是1：99。事实上，赢家与输家的区别所在，就在于赢家做的是“只有少数人能做的、难做的事情”，走的是“难走的道路”。长线持仓绝对是“一条崎岖的、布满荆棘的、知易行难”的道路。像“趋势是你的朋友”、“截断亏损、保持利润”这类“正确的废话”，每个人都挂在嘴边，但绝大多数人做不到。
正因为难做，才有价值，才能把大多数人都筛选到输家的行列。你看，每一轮行情，都可以听到这样的议论“前几天我看形势不妙，马上卖了，赚了×××，某某像个傻瓜，坐了一轮过山车”、“某某还算是大神，大家都走了，他一动不动，据说爆仓了，哈哈哈，大神也马失前蹄，败走麦城”。可是十几年后看，正是这类“傻要”财富稳稳上升，大多数人还在玩票。
要记住：让你感到“舒服”的操作，一定不要做；让你感到“舒服”的交易系统，一定不要用。人类的“舒适区”大致相当，人性的弱点也大致一样。你“舒服”，别人也“舒服”，大多数人都在那块地方“舒服”，那就是一片红海。
有人会问：那不舒服的操作系统，执行不了，怎么办？执行不了，就必须克服自己的弱点，硬逼自己执行下去。虽说“道路千万条”，但正确的道路往往只有一条——那就是“难走的路”。
我们来讲实务吧。
一、如何定义长线、中线、短线？
先说长线。任何一个品种，都有一个大致的周期（“从顶部到另一个顶部，从底部到另一个底部”的时间周期）。长线的趋势线，大约等于这个周期的1/8～1/4。我的体会，用年线（～）可以适用于绝大多数商品（如果是股票，就在上升一个时间周期，5年线）。有些商品的周期很短，比如鸡蛋，用季线（50～90天均线）就可以。有些商品时间周期比较长，而且是国际化大品种，比如铜，时间周期要适当放长。
再说中线。中线是长线的下一个层次的时间周期，一般等于上一个层次的1/6～1/4。如果用年线（～）作为长线的趋势线的话，季线（50～90）可以作为中线的趋势线。
依此类推，短线的趋势线可以用10～20天均线。
我习惯长线用，中线用60，短线用12。
《马伯金融市场操作艺术》中推出一个均线系统（，63，21），其中是长线趋势线，63是中线趋势线，21是短线趋势线。他说过“使用短于15日的周期，往往是浪费时间”。
陈江挺在《炒股的智慧》中也说过，他用50天均线衡量一个股票的中期趋势，用天均线衡量长期趋势。他说“我从不操作天均线以下的股票”。
二、仓位配置。
当然，最好的办法是你把全部仓位百分之百作为长线头寸。
但是，这个办法只有巴菲特做得到，其他人很少能做到。
折中的办法是：
1.1/3长线仓（底仓），1/3中线仓，1/3短线仓；
2.1/2长线仓（底仓），1/2中线仓。
我比较倾向于第一种做法，1/3长线仓（底仓），1/3中线仓，1/3短线仓。其中1/3的短线仓不指望它赚钱，用来锁仓。
三、长线仓位的具体做法。
1.长线趋势交易系统发出信号，直接建仓。这样可以与其他两个时间架构的交易系统拉开价位，避免建仓价格过度集中。
2.长线趋势交易系统发出信号后，短线系统（日线）发生价格回调（或反弹），但长线系统信号不变，这时可以
A.把短线仓位和长线仓位合并，同时建仓；
B.先建短线仓位，突破前高（或前低）后，再建长线仓位。
3.利用背离现象，在中线系统出现背离时，试探性同时建中线仓位和长线仓位。
4.“虚拟仓位”。
所谓“虚拟仓位”，就是由于各种原因，已经无法或无必要建底仓了。这时候长线仓位的实际头寸是没有了，但我们理论上假定它存在，当中线仓位方向与长线方向相同时，建仓并持有；当中线仓位的方向与长线方向相反时，我们把中线仓位平掉，但并不反手，只空仓（形同“中线仓位与长线仓位对锁”），等待下一次与长线方向相同的操作信号。
四、如何保护底仓？
首先，要强化“底仓意识”，要学《股票大作手回忆录》中的“老火鸡”，牢牢抱住仓位，不听忽悠，拒绝玩“高抛低吸”的把戏。
其次，要适当使用中线系统的仓位、期权对冲。
长线仓位的软肋就是回撤大，一旦发生中级回调行情（或反弹行情），长线底仓所导致的回撤压力是巨大的，非神经强大的人不能撑住。这时候，一方面要死死保住底仓，另一方面，可以用中期系统的反向仓位进行对锁，或利用摆动系统的信号进行反向操作对冲，还可以买进期权对冲。
五、各种时间架构交易系统的硬止损。
1.短线交易系统的硬止损是3根日K线；
2.中线交易系统的硬止损是1根周K线；
3.长线交易系统的硬止损是2根周K线。
总之，底仓意识是头寸交易者的应有之义。它可以明确大趋势的方向，可以增加盈利，可以平滑资金曲线，还可以拉开建仓价位，形成多层次的建仓价格，降低建仓风险。在明确意义的同时，要强化守牢长线仓位的信心，加强心理建设，运用各种方法，降低长线底仓所造成的巨大回撤，降低守仓过程的心理压力。
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